頭部化妝品企業盤點：上海家化增速掉隊，貝泰妮押寶薇諾娜

有統計數據顯示，截至2021年底，全國共約有1.5萬家化妝品注冊人備案人、境內責任人和生產企業完成了企業信息資料登記，較2020年減少了約7萬多家。

那么，化妝品行業也存在“剩者為王”嗎？

眼下正是上市公司“年報季”，各化妝品企業也紛紛亮出2021年的成績單以及2022年的一季報。

鰲頭財經選取了上海家化（600315.SZ）、逸仙電商、珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）4家公司作為代表，發現這些公司的業績情況均面臨著美中不足的窘境。

上海家化：“老大哥”也有隱憂

就公司體量而言，上海家化無疑是這4家公司中營收更高的企業。

年報顯示，2021年上海家化營收76.46億元，營收增幅為8.73%，凈利潤為6.49億元，凈利潤增幅為58.73%。其次是逸仙電商，該公司營收為58.4億元，珀萊雅和貝泰妮則分別以46.33億元和40.22億元位居第三、四名。

雖然上海家化體量更大，但是該公司去年的營收增幅卻是4家企業中更低的，且是一家增幅未達到10%的企業。上海家化董事長兼CEO潘秋生曾在財報會議上，將營收增速過低歸結于系“海外業務去年下半年受疫情的影響，承接了一定的壓力”。

不僅如此，上海家化也是4家公司中一家毛利率未達60%的企業。即便相較2020年，2021年上海家化的毛利已增加了2.87個百分點，但也僅有58.73%。

值得一提的是，這4家公司中毛利更高的當屬貝泰妮，2021年該公司毛利率高達76.01%。

事實上，近兩年來上海家化的毛利一直處于較低水平，并且早在疫情之前就出現了毛利率明顯下滑的苗頭。財報顯示，2017年至2019年，上海家化的毛利率分別為64.93%、62.79%和61.88%。

毫無疑問，毛利率是非常關鍵的財務指標，可以衡量企業產品或服務的附加值高低，且一定程度上，毛利率高也代表了公司產品在市場的競爭力。由此可見，上海家化想要穩住國內美妝上市企業“老大哥”的地位，必須在營收增幅和提高毛利率上下功夫了。

值得一提的是，受疫情影響，上海家化2022年一季度的凈利潤雖然增長了17.81%，但是營業額僅增長了0.11%，為21.17億元。營收增幅遠不及珀萊雅和貝泰妮，后兩者在今年一季度的營收增幅分別為38.53%和59.32%。

貝泰妮：優等生也“偏科”

與上海家化的“大而慢”相比，貝泰妮的業績表現可以用“小而快”來形容了。 首先貝泰妮是4家公司中最晚上市的企業，該公司于2021年3月才在深交所敲鐘，不過，這家公司的發展速度卻著實驚人。

財報顯示，2021年貝泰妮營收40.22億元，雖是4家公司中體量最小的，但是其營收增幅卻為更高，達到了52.57%。不僅如此，除2020年受疫情影響，該公司營收增幅（38.44%）略有下降外，近4年（2018年至2021年）來，貝泰妮的營收增幅一直保持在50%以上。

正因如此，貝泰妮的營收已從2017年的不足10億元，一路飆升增長至去年的超40億元。

與此同時，貝泰妮的凈利潤也猶如坐上了火箭，從2017年的1.55億元增長至2021年的8.63億元。該公司除2020年利潤增幅為31.94%外，2018年、2019年和2021年間，公司營收增幅均在50%以上，2018年甚至逼近70%。

不僅如此，即便是在今年一季度，國內化妝品零售額同比僅增長1.8%，且為從近5年（除了疫情嚴重的2020年）增速更低的大環境之下，貝泰妮依舊保持堅挺，并實現了59.32%的營收增長至8.09億元，且凈利潤錄得同比增幅高達85.74%。

同時，貝泰妮也一直維持著超80%的毛利率，在一眾美妝上市企業中。

不過，即便是作為“優等生”的貝泰妮也依舊有“短板”，即該公司的業績幾乎全部“押寶”在了薇諾娜一個品牌身上。

根據貝泰妮歷年年報顯示，該公司營收的98%以上均來自于主品牌薇諾娜。譬如，貝泰妮2021年年報即表示，“薇諾娜實現的銷售收入占主營業務收入的比重雖略有下降，但仍超過98%”。以主營業務收入的40.08億元來計算，薇諾娜去年銷售額已超過39.28億元，同比增幅超51%。

誠然，抓住近年來化妝品行業功效護膚的風口，薇諾娜的發展一路高歌猛進，但是“雞蛋不能放在一個籃子里”的道理卻亙古不變。雖然，貝泰妮自上市前就開始了“聚焦主品牌、拓展子品牌”的發展策略，但目前看來依舊收效甚微。

此外，線下自營渠道也是貝泰妮的另一“軟肋”。年報顯示，去年該公司線下自營渠道僅錄得162.68萬元，同比大跌34.52%。該渠道也是貝泰妮線上、線下4大分支渠道中業績下滑的渠道。貝泰妮介紹，線下自營渠道即指公司通過租賃鋪面方式開設的線下直營店。

“人無遠慮，必有近憂”。縱然貝泰妮在化妝品行業中的表現依然不俗，但是依舊是“偏科”嚴重，想要獲得更長遠的高增長，補足短板成為了該公司不可規避的問題。

珀萊雅：主品牌被后起之秀趕超

作為4家企業中第2家上市的化妝品企業，珀萊雅自2017年11月敲鐘上市后，就進入了發展快車道。 數據顯示，在2017年至2021年五年間，珀萊雅營收分別為17.83億元、23.61億元、31.24億元、37.52億元和46.33億元。

在公司營收不斷增大的同時，珀萊雅也保持著良好的利潤增長，去年該公司的凈利潤較5年前已增加了近2倍。數據顯示，2017年至2021年，珀萊雅凈利潤分別為2.01億元、2.87億元、3.93億元、4.76億元和5.76億元。

由此可見，在2018-2021年4年間，珀萊雅始終保持著營收和凈利潤超20%的增長速度。穩定的營收增幅讓珀萊雅也在短短5年間，營收從不足20億元，一路飆升至超46億元，是2017年的2.6倍。

雖然，珀萊雅上市后的經營水平明顯上了一個新臺階，但不可忽視的是，珀萊雅在營收和凈利潤的增速上卻不及后起之秀貝泰妮。此外，珀萊雅旗下主品牌珀萊雅品牌的營收也被貝泰妮旗下的薇諾娜反超。

數據顯示，去年薇諾娜營收已超過39.28億元，珀萊雅品牌則為38.29億元。而2020年，珀萊雅品牌的營收為28.89億元，薇諾娜的營收雖超過了26億元，但不達26.92億元（2020年貝泰妮營收總額）。

逸仙電商：連年虧損，面臨退市

然而，這4家企業中處境最為危險的莫過于逸仙電商。

該公司2020年11月在紐交所上市時，一躍成為了中國最年輕的美妝上市公司，并在上市3個月后，市值超過1000億元大關。彼時，逸仙電商也成為了中國化妝品企業中市值過千億的企業，一時間風光無兩。

然而好景不長，逸仙電商在創造千億市值不久后，公司股價就接連遭遇下滑，不僅早已跌破了發行價（10.5美元），更是一度跌破了1美元。截至5月1日，逸仙電商股價為0.615美元/股，市值已跌至25.87億元。

值得關注的是，4月18日，逸仙電商還收到了紐交所股價提示函，通知其美國存托股份（ADS）的交易價格表現低于合規標準。根據紐約證券交易所規則，如果連續30個交易日平均收盤價低于1.00美元，公司將被視為低于合規標準。

據悉，逸仙電商已對這份通知作出了回應，并表示會采取一切方法避免潛在的退市風險，在收到通知后有6個月時間重新符合更低股價要求，在此期間公司的美國發行股票將繼續在紐交所上市交易。

也就是說，逸仙電商現已面臨著退市風險。

事實上，逸仙電商的股價下跌與該公司一直處于虧損狀態不無關系。財報顯示，2018至2021財年，公司營收分別為6.3億元、30.3億元、52.3億元、58.4億元；2019年至2021年的營收增速分別為377.11％、72.6%、11.6%，增長動力斷崖式下滑；2018年至2020年的凈虧損分別為0.40億元、0.75億元、26.88億元，2021年雖有所收窄卻仍虧損15.41億元。

雖然，逸仙電商一方面面臨著營收增速放緩；另一方面，如何扭虧為盈并讓股價回歸也成為了該公司的當務之急。